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資產評估助力中小企業破解融資困境——基于緩解信息不對稱的視角

 

岳修奎 劉燦燦 徐明瑜 陳佳欣 等

 

【摘 要】本文全方位分析了中小企業面臨的融資現狀和融資困境的形成原因;深入剖析中小企業和金融機構之間的信息不對稱問題對中小企業融資的影響機制;初步探討資產評估行業在緩解中小企業和金融機構之間信息不對稱、幫助中小企業破解融資困境方面的作用機理。本文不僅理清了影響中小企業陷入融資困境的各種因素,還以緩解信息不對稱作為分析視角,為資產評估行業更好地服務中小企業發展指明了方向,對破解中小企業融資困境和促進其長期持續健康發展均具有指導作用。

【關鍵詞】資產評估 中小企業 融資困境 信息不對稱

 

一、引言

 

資產評估行業經過多年的發展,在并購重組和企業上市過程中發揮了重要作用,同時在服務中小企業知識產權質押融資、推進中小企業融資過程中具有積極意義。作為獨立的第三方中介服務機構,資產評估除了能夠服務于中小企業知識產權質押融資,其具有的價值發現和管理咨詢功能,也能夠幫助緩解中小企業和金融機構之間的信息不對稱問題,從而有助于中小企業突破融資困境。然而,關于資產評估如何協助中小企業和金融機構更好地進行信息傳遞,如何通過降低兩者之間的信息不對稱緩解中小企業融資困境問題鮮有學者研究。因此,本文首先以中小企業融資現狀為視角,分別從宏觀和微觀角度對中小企業發展過程中的融資困境和成因進行分析,發現中小企業的融資困境是一系列因素綜合作用的結果,中小企業和金融機構之間的信息不對稱是造成中小企業陷入融資困境的重要原因之一;其次,在對信息不對稱進行理論分析的基礎上,剖析中小企業和外源性融資機構之間的信息不對稱對中小企業融資環境及其長期持續發展的影響機制;再次,從資產評估服務中小企業發展的角度出發,初步探討和思考資產評估如何緩解中小企業和外源性融資機構之間的信息不對稱;最后,對資產評估行業服務中小企業發展提出合理性建議。本文研究不僅對緩解我國中小企業所面臨的融資困境問題有一定的指導意義,有助于推動我國中小企業的全面持續發展;也對資產評估服務中小企業發展提出了對策和建議,有利于我國資產評估行業創新和新業務拓展。

 

二、中小企業融資現狀及融資困境成因分析

 

由于中小企業規模小、信用狀況不佳、財務制度不健全、經營風險較大和缺少長期規劃等內部原因,以及尚未建立起完善的中小企業信用評價體系,銀行等金融機構無法準確判斷企業的資信狀況,普遍對中小企業采取貸款從緊的原則等外部原因,中小企業面臨著融資難問題。

 

(一)宏觀原因分析

金融環境不佳是導致中小企業陷入融資困境的宏觀原因(馬秋君,2013),已經出臺的金融管理法規大都是針對大企業的,沒有給予中小企業足夠的關注和支持,中小企業發展相關的法律法規和信用擔保體系非常不完善(楊云峰、樊豐,2013)。近幾年,雖然國家為了促進中小企業發展,先后出臺了很多法律法規和優惠政策,但在實施過程中有些問題沒有得到很好地解決,如宣傳力度不夠導致企業對政策了解不深入,執行效果不好。總體來看,支持中小企業發展的法律和政策體系仍不完善,缺少系統性,缺乏謀劃長遠和全局發展的規劃,可操作性強的具體措施仍然較少(呂勁松,2015)。當自有資金有限、內源性融資不足時,中小企業只能依靠直接融資和間接融資等外源性融資方式緩解融資困境。從融資方式來看,股權融資方式不僅可以給企業帶來資金,也可能帶來更先進的技術,但資欧宝体育場準入門檻高,很多不具有條件的中小企業難以獲得直接融資機會。同時,在金融監管嚴格和市場競爭激烈的大環境下,資金供給者的風險防控方式不能很好地綜合評價和辨別優質企業與劣質企業,使得銀行等金融機構出于風險防范和信貸安全的考慮謹慎對待中小企業的融資行為,因而更傾向于對規模較大、股東背景較好的企業提供資金支持。另外,目前金融機構的產品種類和貸款的信用評級也不能完全滿足中小企業對資金量和資金到位效率的需求。

 

(二)微觀原因分析

從微觀上看,來自中小企業的內部原因對其融資能力具有決定性影響。已有研究通過對中小企業融資能力的影響因素進行分析,發現成長性和獲利能力(Gavin Cassar,2003)、規模大小和資產擔保價值(張維迎,1997;陳戰運等,2014)、資金需求量的大小和企業的發展階段(Berger,2002)等因素會影響中小企業的融資能力。中小企業自身具有的特點也是導致其容易陷入融資困境的重要原因,該類企業在整體上普遍呈現自有資本少、技術密集、營業規模較小、營運風險大、內部控制制度不健全、固定資產少和擔保體系不完善等特點。資金供給者沒有關注和審視中小企業具有的特點,仍然將中小企業和其他類型企業不加區分地同等對待,同時又出于規避風險的目的對中小企業設置種種標準(王衛星、趙剛,2012),如資金供給者通常為了防控和規避風險發生,要求企業提供相應的抵押和擔保。但因在中小企業的資產構成中固定資產占總資產比例較低,而專利和非專利技術等無形資產所占比重較高導致其能夠提供的合格抵押品較少。尤其當一些中小企業還存在產權權屬不明確,缺乏規范的公司內部治理,對外提供的信息較少,資金用途不規范等問題時,由于雙方的信息不對稱,資金供給者更無法綜合評價其償還能力,甚至對中小企業的信用得分評價較低。在抵押品少和內控制度不健全的雙重作用下,外源性金融機構為了控制風險,更傾向于選擇能提供優質資產做抵押的大企業,而對中小企業的貸款持保守態度,從而導致一些具有發展潛能的優質中小企業得不到資金支持,無法實現其長期發展的目標。

 

三、信息不對稱加深中小企業的融資困境

在理想狀態下,資欧宝体育場完善或者不存在摩擦,內、外部的融資成本是沒有差異的,或者說內、外部融資方式可以相互替代。但現實中的資欧宝体育場是不完美的,Myers 和Majluf(1984)認為市場不完美的主要表現是財務危機和信息不對稱,成熟的公司面臨信息不對稱的可能性相對較小(Devereux & Schiantarelli,1990)。與成熟和規模較大的企業相比,大多數中小企業尚處于創建期或者初創期,尚未達到成熟階段,創建期或者初創期的企業通常需要資金投入研發、擴大企業規模以及提高市場占有率等。但市場不完美導致資金供給者和資金需求者之間存在信息不對稱,而信息不對稱是導致中小企業融資難的重要原因之一(林毅夫、李永軍,2004)。

 

(一)信息披露不足且信息質量較差

中小企業的信息比較分散且很多信息都難以量化。從理論上講,經濟活動中存在著資金需求者與供給者之間的矛盾,這一矛盾的根源在于雙方之間的信息不對稱,即雙方擁有信息量的多少和獲得信息的速度存在差異,這種差異會通過企業投資時受到融資約束的不同程度體現。中小企業通常沒有建立完善的內部會計控制制度,很多企業沒有記錄完整的財務數據和信息,基礎資料不齊全,會計信息失真,信用狀況不理想。資金供給者無法通過僅有的少量信息和數據對資金需求者的償還能力做出判斷,也難以持續跟蹤和觀察其盈利能力以辨別優質或劣質企業。資金供給者掌握的信息遠少于資金需求者擁有的信息,即資金供給者在獲取信息量和速度上均處于劣勢。另外,中小企業在自身發展過程中通常沒有將防范融資風險擺在重要的位置,尚未構建完善的風險預警機制,也沒有制定系統的與中長期發展規劃相匹配的融資計劃和還款計劃,不僅無法讓資金供給者充分和完整地了解企業的真實狀況,更難以應付突發事件或者外部環境較大的變動。資金供給者對中小企業的整體印象是抗風險能力弱,而且融資風險的不斷發生,導致資金供給者不斷緊縮對其資金支持,從而使中小企業錯失了很多融資機會。

 

(二)信號接收和持續觀察成本較高

在資金供給者考慮是否向資金需求者提供資金時,會考慮接收信號的難易程度以及成本的大小,也會關注監督成本和資金機會成本之間的差異。在財務制度不透明,會計核算不準確,甚至內部管理混亂等情況下了解企業的真實情況,對于資金供給者來說信號的接收和辨別都不是易事。資金供給者不僅要接收和辨別企業發出的各種信號,還需要識別出那些根本無力償還仍騙取資金的“劣質企業”,在眾多的中小企業中辨別其真實意圖和償還能力,這需要花費大量的時間成本和資金成本。長期來看,如果資金需求者想要獲得資金,前提條件是資金供給者的監督成本小,并且資金供給者可以獲得回報,否則資金供給者不會提供資金。中小企業違約事件頻發導致資金供給者支付的各種成本高于綜合收益,降低了中小企業的整體形象和信用,在這種情況下理性的資金供給者可能會考慮放棄該部分市場。監督成本高的另外一個表現是資金供給者難以密切監視中小企業的日常經營狀況,當資金需求者在取得資金后將其用于風險大且收益高的項目,此時的表現是資金需求者知道自己的行動,但資金供給者由于信息不對稱無法持續觀察對方的行動,資金需求者最大化自己的利益的同時提高了資金供給者的風險,損害了資金供給者的利益。資金供給者無法動態關注企業風險變化情況,從而難以根據風險變化情況制定實時的應對政策,使得資金供給者在不了解真相的情況下被迫處于高風險的狀態。因此,資金供給者的風險和收益不對等抑制了其為中小企業提供融資的積極性,在綜合考慮流程繁簡、違約率高低以及風險大小等因素后更愿意放款給規模較大的企業。

 

四、資產評估機構有助于緩解信息不對稱

 

我國資產評估行業在多年的發展過程中,一方面為促進中小企業改革和兼并重組做出了重要貢獻,另一方面在服務中小企業知識產權融資過程中也發揮了橋梁作用。資產評估機構運用專業技能合理評估知識產權質押價值幫助銀行防范風險,為中小企業融資和金融機構發展提供了良好的契機。但中小企業和金融機構之間仍然存在信息不對稱的矛盾,如果資金供給者和需求者之間的信息不對稱得到一定程度的改善,不僅能夠使雙方之間的信息傳遞更加暢通,減少雙方之間的信號傳遞和接收成本,而且能夠使資金供給者更了解資金需求者的真實情況,從而有助于緩解中小企業的融資困境。無論從豐富的評估經驗還是從專業的評估技能來說,資產評估機構都應充分利用其優勢全面協助中小企業緩解融資困境。


(一)深度服務于中小企業產融結合

產融結合中的“產”指產業、實業、企業,“融”指金融,產融結合指實體經濟與虛擬經濟的結合,實體經濟是基礎,虛擬經濟服務于實體經濟,通過市場手段實現社會資源的優化配置(劉玉廷,2012)。中小企業的外部資金來源主要是向金融機構申請貸款和通過發行證券融資,但是對于很多中小企業來說資欧宝体育場的入市門檻和融資成本較高,使得很多企業只能依賴向金融機構貸款獲取資金。隨著融資方式越來越多元化,為了更好地推動中小企業全面發展,資產評估機構不應僅僅將服務領域局限在中小企業的股權市場,而應深度服務于中小企業的產融結合。金融機構在向中小企業提供資金支持時的關鍵步驟之一是篩選企業,不僅看企業需要的資金數量,目前和未來的償還能力,而且要考察其技術含量、未來的市場前景以及對待風險的態度等,這便需要金融機構花費大量的時間和資金成本,尤其是對于科技型中小企業。科技型中小企業的特點是靈活性大和創新性強,無形資產和研發能力是該類企業的核心競爭力以及能否持續發展的關鍵,但其潛在價值難以評估,未來的市場化結果存在較大的不確定性。資產評估在無形資產價值發現方面有自己獨特的優勢,且資產評估專業人員能夠根據企業的具體情況和特征進行充分調研和綜合考慮,從而幫助金融機構篩選出優質的科技型企業。

資產評估機構在企業資產管理方面也有良好的經驗積累,能夠幫助銀行等金融機構規避和淘汰數據造假與騙取貸款的劣質企業,辨別出技術能力強、產品質量好、管理水平高和可持續發展能力佳的優質企業。當金融機構出于資產管理和降低風險等目的需要對中小企業進行動態監控時,資產評估機構應充分運用其價值發現功能協助金融機構定期對企業的各類資產以及整體經營情況進行評判和估值,為金融機構提供持續的動態評估服務,協助銀行等金融機構實時更新其信貸決策和政策。在企業未出現財務困難的時候詳細掌握其經營情況,在企業出現財務困難的時候協助資金供給者對其有序地破產清算,降低企業惡意逃避債務的風險,同時使債權人能夠快速處置不良資產。資產評估機構全面協助金融機構動態掌握中小企業不同發展階段的真實運營狀況,充當中小企業和金融機構之間的溝通橋梁,不僅能夠降低金融機構對中小企業貸款的風險,而且可以緩解兩者之間的信息不對稱,增加中小企業和金融機構之間的信任度,促進中小企業和金融機構的長期合作,構建穩健的關系型融資模式。

 

(二)積極服務于中小企業管理咨詢

管理咨詢側重對微觀領域的企業管理活動進行咨詢,《“十三五”時期資產評估行業發展規劃》中提到: “根據市場和評估行業發展需要,完善專門委員會、專業委員會制度及工作機制,切實發揮其專業判斷和專業咨詢作用。”近幾年,我國資產評估行業積極參與企業管理咨詢和財務管理能力認證等領域,但規模還不大,參與度還不夠深入。在協助中小企業改善融資環境和促進其持續發展方面,資產評估應充分利用自己在企業運營管理和資產管理等方面的專業知識和技能為中小企業提供優質的管理咨詢服務。中小企業經過多年的發展,從以勞動密集型為主向綜合形態并存轉變,但中小企業所處的市場和擁有的技術等具有的不確定性使其缺乏穩定性,科技含量高的中小企業普遍具有創新性和高風險的特點。此外,有些中小企業的管理者仍然沒有隨著市場需求進行創新,管理上缺乏專業知識和市場化的運作經驗,資產評估專業人員應利用自身對市場的敏銳觀察力和洞察力幫助中小企業緊跟市場方向,吸引更多的技術人員加入,樹立品牌形象,提高中小企業的盈利能力。而且,資產評估能夠運用專業經驗幫助中小企業理順和完善財務管理制度,設計符合企業自身情況的財務結構和融資方式,降低融資風險和融資成本,改善經營狀況,規范管理制度,獲得持續穩定的資金來源,提高中小企業的綜合實力和企業價值。

 

五、結論

融資難和融資貴等問題限制了中小企業的創新熱情,是長期制約中小企業實現可持續發展的瓶頸,中小企業和金融機構之間的信息不對稱是導致中小企業陷入融資困境的重要原因,我國資產評估行業自身具有的價值發現和管理咨詢等功能有助于緩解融資雙方之間的信息不對稱問題,更好地服務于中小企業的長期健康持續發展。本文從宏觀和微觀角度對中小企業融資困境及其成因進行了分析,發現中小企業的融資困境是一系列因素綜合作用的結果,中小企業和外源性融資機構之間的信息不對稱會加劇中小企業的融資困難。本文從緩解中小企業和金融機構之間信息不對稱的角度出發,探討資產評估機構如何進一步充分發揮中介機構職能協助中小企業緩解融資困境,發現資產評估專業人員能夠運用自身的理論知識和實踐經驗深度服務于中小企業產融結合和管理咨詢。但中小企業融資難和融資貴的問題是一個全局性、宏觀性難題,需要各方齊心協力和協調配合,不僅需要政府加大政策和資金等方面的扶持和傾斜力度,加強中小企業融資環境建設,完善金融環境和服務體系,支持和鼓勵多元化融資方式,對中小企業提供差異化的支持和幫助;也需要各類金融機構在實踐中摸索多樣化的服務方式,在借鑒國外成熟經驗的基礎上,找尋適合我國中小企業發展的特色融資路徑。更重要的是,中小企業自身需要找準發力點,將內力和外力形成合力提高自身的綜合競爭力。

 

(作者單位: 歐寶體育資產評估集團有限公司江蘇分公司)

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