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“供給側結構性改革”背景下資產評估思考

 歐寶體育資產評估集團有限公司江蘇分公司 岳修奎 劉燦燦 王宏光

  摘要: “供給側結構性改革”過程中需要解決價值紊亂導致的供需錯配問題,以實現資源重新配置,無論是識別附加值低的資產促使僵尸企業有序退出,還是并購重組過程中有效資產的輸入,都離不開資產評估師的價值認知和價值管理功能。因此,資產評估如何在“供給側結構性改革”中發揮價值發現功能以促進改革進程、如何合理公允的評估資產價值以及如何在“供給側結構性改革”中拓展新的業務成為業界研究的重要課題。本文從資產評估的角度重新審視了“供給側結構性改革”與“資產評估”之間的關系,認為在“供給側結構性改革”進程中,市場會對資產評估行業產生新的服務需求,也會對資產評估提出更高的要求。因此,資產評估人員應努力提升自身的專業技能和水平,主動承擔起“供給側結構性改革”過程中的價值認知和價值優化責任。

 

一、引言

  傳統以凱恩斯經濟學為基礎的“以需求謀增長”的經濟發展方式在我國經濟發展新常態下開始顯現諸多弊端,日益積累的產能和庫存以及不斷攀升的生產成本制約著經濟轉型升級。傳統以“需求+投資+出口”模式帶動經濟增長的發展方式已無法支撐經濟的可持續發展,“供給側結構性改革”成為中國經濟在新常態下突破瓶頸、轉型升級的必然選擇。“供給側結構性改革”的實質是資源的優化配置,其核心內容是“三去一降一補”,即去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。當前,我國大多數企業的發展模式是擴大產能以搶占行業市場,忽視了需求的新態勢。而盲目擴大再生產造成庫存過多的同時也使企業存有粗放式管理的隱憂,僵化的管理制度以及創新力喪失,導致企業自身占有大量固定資產資源,卻沒能相應產生匹配的利潤,急需依靠市場機制通過企業間的兼并重組等形式進行資源整合。

  資產評估作為生產型服務行業,能夠提供專業的價值評估和價值咨詢服務,在國企改革、國有資產保值增值等方面發揮了巨大的作用。面臨“供給側結構性改革”和經濟轉型的迫切要求,資產評估行業如何發揮自身的專業優勢和改善自身存在的問題,為不同類型企業的持續發展提供更專業的服務;通過自身的改革和創新,把握改革的歷史機遇,提升專業服務質量、拓展新的業務領域,都會成為這一改革進程中值得研究的重要課題。

 

二、“供給側結構性改革”中資產評估實踐思考

  “供給側結構性改革”進程中涉及的核心問題包括發現并清除無效資產、處理僵尸企業、兼并重組優質企業和重組后的管理咨詢等,這些價值發現和價值整合的過程都離不開資產評估的參與,但我們發現在評估實踐中仍然存在一些需改善的地方。

(一)資產評估中價值類型選擇

   “去產能、去庫存、去杠桿、降成本”強調的是“減法”作用,涉及資產的處置、變賣和脫手。資產評估師在價值類型選擇上不能按照慣性選擇常規價值類型,而是要區分不同價值類型之間的差異與聯系。如在評估實踐中,價值類型的選擇方面應突破只能選擇“市場價值”的固有思維定式,可以根據項目的具體情況,在確保公平、公正、獨立和客觀的原則下選擇“投資價值”。

  資產評估中的價值類型是資產評估結果的價值屬性及其表現形式,價值類型的選擇與評估的特定目的相關。在評估實踐中,存在價值類型的選擇脫離評估目的的現象,資產評估師受慣性思維制約,未恰當考慮評估的時間、地點、市場條件以及資產自身狀態等因素的影響,得到的評估結果不被市場認可。評估值過高或過低地脫離資產的真實價值都不利于資產效益發揮和資產的優化配置。在評估后處置資產的實踐中,時常發生“流拍”現象,這種現象的發生反映了資產評估結論未被市場接受。“流拍”的主要原因往往是資產評估師未充分考慮資產的貶值,或者單純地考慮資產的實體性貶值,忽略了技術落后導致的功能性貶值以及資產利用率下降導致的經濟性貶值(無形貶值的分析和計量)。另外,資產評估過程中未模擬市場處置資產的情形,有些大型資產處置需要支付拆除費用,且拆除費用占資產真實價值一定比重,若在評估過程中未考慮該部分拆除費用,則可能導致評估值偏高而無人問津。

  “供給側結構性改革”進程中,優質資產的注入會引發企業之間的并購重組。并購重組時,評估的是針對某一個特定投資者還是針對公開市場中的一般參與者的價值是存在差異的,這兩種價值分別被稱為“投資價值”和“市場價值”。此時,資產評估師應理清投資價值和市場價值的區別,市場價值側重市場整體對被評估對象價值的認可,而投資價值針對的是某一類甚至是特定的投資者。實踐中,相對于投資價值而言,以“市場價值”作為價值類型的并購重組業務較多,評估師的實踐經驗較豐富。但如何合理量化協同效應(潛在協同、預期協同、現實協同)成為以投資價值作為價值類型的并購重組項目的難點和熱點。同時,在并購重組評估業務中,資產評估師應摒棄固有的認為“優質資產進入上市公司”,選取的標的資產盈利預測必須保持持續增長狀態的觀念。資產評估師在未來收益的預測時,應結合被評估對象所處的行業發展周期,分析行業發展趨勢,找尋行業發展規律,認識到未來盈利有一定程度的波動是經濟發展的必然現象。資產評估師只有充分地了解被評估對象所處的行業,認真分析市場真正需求,才能分析得到資產的“真實價值”。

(二)基于資產價值的評估思維轉變

  在“供給側結構性改革”背景下,評估師的評估思維要相應變革,評估思維要向系統性、整體性轉變,以期客觀合理地反映資產的價值。在評估企業整體價值時,評估師應運用系統性、整體性的思維方式將企業作為一個有機的整體來進行評估,同時應充分考慮影響企業活力、能力的各種因素,結合企業所處的宏觀經濟環境及行業發展狀況,對企業整體價值進行綜合性評估。

  在評估單項資產時,評估師也不能簡單地對該項資產本身進行評估,不僅需要充分了解該項資產在企業運營時與其他各部分的關聯,也需要在具體評估參數的選擇方面著重考量資產的處置方式(原地續用還是拆零變現)、市場供求關系等容易被忽視的價值影響因素。如對礦山企業的單項資產進行評估,不能單純地對該項資產采用重置成本法進行評估,而是要充分了解該項資產的價值所在,在評估時要考慮企業整體的可開采年限。倘若礦山企業的剩余開采年限已經為零,那么該項資產按照慣性的思維去評估,就會導致虛評。同時,鼓勵對具有獨立獲利能力的生產裝置采用收益法進行評估,以便更加恰當地反映被評估資產的市場價值。

  對資產評估行業來說,客戶價值的產生與發展是一個系統性過程,企業從其內部結構調整到去產能,再到與第三方的合作,直至借助資欧宝体育場并購重組等等都是一系列價值發現和價值再造的過程,其對應的評估業務就是改制的評估、引入戰略投資者的估值、上市發行定價的評估等。資產評估作為價值發現的服務機構要用這樣系統性的思維方式服務客戶和市場,滿足連續不斷的價值服務需求。

(三)多種方法挖掘無形資產的價值

  “供給側結構性改革”進程中企業如何“補短板”,引進先進的技術成為企業提高生產效率、降低成本的有效途徑之一。因此,技術引進和技術創新價值評估成為資產評估專業服務的對象。但在評估實踐過程中,因無形資產的種類多,又分為可確指的無形資產(知識產權、專有技術、關系類無形資產和權利類無形資產)和不可確指的無形資產(商譽),以及無形資產的非實體性等多種特點致使對其評估存在諸多難點。一方面,評估范圍劃定不清晰。有些評估師對無形資產的界定比較模糊,很多評估人員只看重被評估企業提供的各項專利和商標證書等,忽視了一些未體現在賬上的無形資產獲利能力。另一方面,無形資產評估方法的運用需要更加深入地研究和探討。無形資產評估常用的方法有收益法、成本法和市場法,評估實踐中最常用通過測算無形資產帶來的收益額找尋無形資產的價值,即通過收益途徑評估無形資產。資產評估師不僅需要熟練運用傳統評估方法對無形資產評估,也應學習并掌握傳統方法之外的評估方法。

  評估師可以嘗試采用更為復雜的方法對無形資產評估,如采用蒙特卡羅法或者實物期權法評估無形資產。蒙特卡羅方法來源于科學和工程分析,在金融工程學,宏觀經濟學,計算物理學等領域應用廣泛。運用該方法對無形資產評估能夠區分資本成本和不確定性風險,可以提供關于機會和風險更加強大的可視化工具,更清楚的識別影響價值的相關因素。根據《實物期權評估指導意見》,實物期權是指附著于企業整體資產或者單項資產上的非人為設計的選擇權,現實中存在的發展或者增長機會、收縮或者退出機會等。與傳統的評估方法相比,實物期權可以發現潛在的價值和對價值產生重大影響的不確定性,但運用實物期權法的難點在于識別實體資產中包含的重要實物期權,并對其進行定性和定量分析。總之,傳統的評估方法和新的評估方法都是資產和企業價值的評估方法,在多數情況下并不是相互替代的關系,而是相互補充的關系。資產評估師掌握多種評估方法和思路,不同的方法之間互相驗證以挖掘真正有價值的無形資產。

  我們討論對于“供給側結構性改革”中“一補”方面涉及的評估時,除了無形資產價值的評估,新的資產類型的評估等,資產評估師還需要著重研究互聯網企業、文化企業等輕資產企業的價值評估,這些輕資產企業的價值評估需要資產評估師更加深入地學習和研究。資產評估師在對輕資產企業評估時,評估結論既要充分反映和體現此類企業資產的合理市場價值,也要防止和遏制近來資欧宝体育場中出現的高估值、高溢價、高承諾(業績承諾)“漫天要價”的虛火。

 

三、“供給側結構性改革”中評估業務多元化

(一)資產評估的咨詢服務

  無論從資產評估的特點還是基本作用,我們都可以看到咨詢性、咨詢作用等字眼。資產評估咨詢服務是指資產評估為需求方提供專業化的意見,給相關當事人提供有關資產交換價值方面的專業判斷或者專家意見。不同類型的企業在咨詢方面均存在大量的需求。價值評估咨詢的類型多樣,主要是為各需求方的決策提供參考意見。咨詢服務有通過項目數據的科學分析來評估項目的可行性,也有企業日常經營活動中的咨詢服務,以及并購重組各階段的咨詢服務。

  在并購重組咨詢服務中,資產評估師應積極參與并購過程中的各個階段。評估師不僅要積極參與對目標公司價值的評估,也應更加深度地參與并購重組的前期、中期和后期。如主并方前期對目標公司的篩選、編制并購可行性研究報告、并購完成后的評價和并購績效考核等方面都存在咨詢服務需求。在目標公司篩選過程中,評估師可以列出可供主并方選擇的目標公司,以及備選目標公司優劣勢分析、所處的行業地位等;在并購可行性研究階段,需要針對某一個確定的目標公司做出詳細的考察,對此次并購行為中涉及到的關鍵問題進行分析(如融資方式、支付方式、并購后的績效預測等);在并購完成后,資產評估師可協助委托方進行并購后評價以及并購績效的考核,查驗并購完成若干年內是否實現了并購時的目標和業績,績效是否實現的原因和應對策略等。

  資產評估師提供咨詢服務需要深入了解某一行業,跟蹤掌握行業和企業的動態,這需要資產評估師具有很強的專業性。資產評估具有專業優勢,這主要得益于資產評估在資欧宝体育場中扮演角色的獨立屬性和中立屬性決定了其能夠提供獨立、客觀和不偏不倚的意見,而站在中立立場上提出的價值參考更容易被利益相關各方接受。同時,資產評估是在相關法律、法規和準則的基礎上為資欧宝体育場參與方提供參考意見,這保證了資產評估作為資欧宝体育場上的專業評估機構應具有的專業性,從而保證其服務水平和服務質量。

(二)自然資源和生態價值評估

  自然資源和生態價值方面對資產評估存在大量的需求。黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中,明確提出“探索編制自然資源資產負債表,對領導干部實行自然資源資產離任審計,建立生態環境損害責任終身追究制”的要求。同時“供給側結構性改革”中也提出要推進自然資源資產產權制度、資源有償使用制度、生態補償制度等保護環境的要求。無論是自然資源資產的離任審計還是自然資源的補償和使用制度均需要資產評估為自然資源和生態價值進行評定和估算。

  目前,在我國資源資產評估的理論研究中,對土地資源資產、礦產資源資產、森林資源資產和水資源資產的研究較為深入,但對光能資源、降水資源、洋流資源、牧草資源、沼澤資源等研究尚少。從整體上看,我國資產評估行業在資源資產領域的評估業務尚少,參與程度不深。從盡責保護環境的角度,也急需資產評估行業和資產評估人員積極參與生態價值評估的過程中去。資產評估師在資源評估領域未充分發揮自身的專業特長,不僅與資產評估師評估資源資產的經驗不足有關,也與我國自然資源豐富,存在形態各異,種類繁多等特點相關,這使得資源資產評估需要評估師掌握多個學科的知識,具有一定的難度。因此,在對資源資產進行價值評定估算時需要借助資源專業人員的力量,專業人員與資產評估師共同發揮優勢互補的作用,為環境保護和綠色的可持續發展盡責。

 

四、推進資產評估自身的“供給側結構性改革”

(一)提升資產評估機構和從業人員專業技能

  科學合理的資產評估能夠為資欧宝体育場利益相關各方提供有效的價值衡量尺度。資產評估師在價值評估和價值發現過程中充當的角色尤其重要,無論是專業的技能,還是豐富的實踐經驗都有利于資產評估工作的開展。同時,“供給側結構性改革”進程中也會催生新的資產評估業務類型,資產評估師就需要提供更多樣化的服務以滿足市場的需求。

  資產評估機構和從業人員應清晰的認識到,資產評估是綜合性很強的專業,不僅涉及經濟學,還涉及統計學、技術經濟、公司財務管理、企業戰略管理、投融資、績效評價和人力資源評價、自然資源等各方面知識的應用。數學模型的構建、統計分析方法的運用以及統計軟件的熟練操作都有助于資產評估工作的開展,能夠提高資產評估師的工作效率。因此,資產評估師自身應具備補充和完善資產評估專業知識以及其他相關學科等各方面知識的意識,努力提升自身專業能力和技術水平。

(二)充分發揮資產評估行業協會的作用

  中國資產評估協會是資產評估行業的全國性自律組織,中國資產評估協會成立20多年以來,無論是對于加強行業自律管理,指導、監督會員規范執業;維護會員合法權益和社會公眾利益,服務于會員、服務于行業、服務于市場經濟;還是幫助會員提高專業技能和職業道德素養,提高行業的社會公信力;全面促進行業持續健康發展等方面都起到的重要推動作用。在“供給側結構性改革”的進程中,資產評估行業協會仍然需要重視以下兩方面的工作:

  一方面,加強資產評估行業的宣傳力度。與國外的資產評估發展相比,我國的資產評估行業發展時間較短,社會公眾對資產評估行業的認識仍需要提高,尤其是對資產評估的職業能力、職業水平和從業范圍等方面的認識不夠。因此,這迫切需要資產評估協會和資產評估機構共同為提高資產評估行業的知名度和行業地位而努力。加強宣傳資產評估行業的力度和提升資產評估的行業地位,不僅需要與各政府部門、相關行業協會等部門保持良好的溝通關系,協調資產評估行業內、外的多方面關系;也需要向社會各界宣傳資產評估行業在資欧宝体育場中的重要作用和社會貢獻,進一步擴大我國資產評估行業在國內外的影響力。

  另一方面,培養和吸引高層次人才。資產評估行業協會每年定期組織多次培訓,在提高資產評估師的專業技能方面發揮了重要的作用。但隨著經濟的發展和資欧宝体育場的完善,資產評估進行價值評估的對象越來越多樣化,評估對象的多樣性和復雜性也在增加評估工作的難度。資產評估行業協會和評估機構應加大力度培養和吸引高層次人才,特別是收益法、市場法、無形資產和其他新業務方面的人才。資產評估行業協會可以從資產評估師考試內容向上述方面傾斜,增加與服務于資欧宝体育場相關的考試知識,篩選出更加符合市場需求的評估人才。但高層次人才的培養和引進更需要評估立法的推進以進一步明確評估師的法律地位和法律責任。資產評估行業協會和評估機構組織評估人員對新業務類型和評估項目定期進行討論、研究和分享,同時加大力度培養和吸引高層次的人才,這不僅能夠為資產評估行業輸入新鮮血液,也有利于資產評估為資產市場提供更高效、高質的服務。

 

五、結論

  在以需求促增長的經濟發展模式下,日益積累的產能、庫存和不斷攀升的生產成本成為我國經濟轉型中亟待解決的問題。政府適時提出“供給側結構性改革”以推動結構調整,提高要素生產率,促進發展動力轉換。在“供給側結構性改革”進程中資產評估如何發揮價值發現功能以促進改革進程、如何合理公允的評估資產價值以及如何在“供給側結構性改革”中拓展新的業務是每一個資產評估從業人員應該認真思考的問題。

  本文從“供給側結構性改革”中資產評估實踐思考、“供給側結構性改革”中評估業務多元化和推進資產評估自身的“供給側結構性改革”三個方面出發,首先基于價值類型選擇、評估思維轉變、挖掘無形資產的價值等方面剖析了目前評估人員在實踐中仍需改進和完善的地方;其次,從資產評估咨詢服務功能、自然資源與生態價值評估角度分析了業務的多元化對資產評估提出的新要求和應對措施;最后,論述了在“供給側結構性改革”進程中仍然需要資產評估人員、機構和協會的共同努力。

  總之,資產評估師應提高自身的職業敏感性、前瞻性和專業素養,調整和轉換資產評估思維,資產評估師應真正地了解市場,發掘市場需要所在,努力找尋具有發展潛力的“有效資產”、剔除“無效資產”,這對實現資源的優化配置尤其重要。資產評估師應深刻理解“供給側結構性改革”的內涵,“供給側結構性改革”不是隨意地“加減”,并非“一刀切”,而是將確實無法帶來收益和真正不適應市場的資產“減”去,將被市場認可且有發展潛力的資產予以“整合”。資產評估師只有識別資產“真實的面目”,才能評估出經得起市場檢驗的評估結論。

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